熔断机制会否缩减A股流动性?

2015-09-08

(1)熔断机制是矫枉过正的措施,特别是在有涨跌停板的前提下,按照当前公布的沪深300达到7%熔断的方案,还不如将全市场的涨停板全部改为7%,效果其实差不多啊。下面我来说下熔断机制如何伤害市场:1、加剧市场一致性;2、加剧市场关联性;3、缩减市场流动性。

(2)熔断机制加剧市场一致性;对于金融市场而言,有买方和卖方,有对股票价格不一致的判断,才能形成交易,才能构成可信的市场价格,才能起到价格发现功能。而熔断机制则告诉大家,你们对价格判断太一致了,我要让你们清醒一天,但较小的熔断幅度只会推后出售。

(3)因为熔断幅度太小,抛压只能等到第二天,容易导致1天内的一致性变成了2天内的一致性,进而发生连锁反应,使得熔断机制的启动,变成了扣动一致性的扳机,反而会加剧市场一致性,催生更多单方面的买盘和卖盘,如何观察这个指标?要求熔断后可挂单,即可!

(4)现有征求意见的熔断机制会加剧市场关联性;本来只是沪深300的波动超出7%或者5%,但因为有熔断机制会使得整个市场非沪深300的其他股票、可转债、期货指数等等产品都无法交易,这种关联性的急剧增加会极大改变投资者的预期,进而影响投资行为。

(5)熔断机制加剧市场关联性,影响将非同小可。比如沪深300达到4.9%或者6.9%的时候,非沪深300的股票投资者,会因为关联性而预期自己因为熔断而可能当天卖不掉股票,进而会不计成本的抛售,争取在股市熔断的之前完成当日股票交易,整体市场波动性会急剧增加!

(6)熔断机制也会收紧市场流动性,因为市场一致性和关联性的增加,可能出现只有卖方和只有买方的情况,会使得整个市场的交易活动急剧减少,市场流动性减少,可能重现当年光大乌龙指情况,几十亿就能拉股指涨停或者跌停的状况(不是伤害友军啊)。

(7)因为市场流动性减少了,市场承接买卖单子冲击的能力就大幅削弱,导致整个变得更加脆弱,变得不堪一击,比如当年熊市的时候,据说拉一个股票的尾盘也就几十万元就够了,这种低成本影响市场价格的行为更容易得逞,有损金融市场的基本能力。

(8)综上所述,熔断机制会增加市场一致性、关联性、伤害流动性,使得市场价格失真和容易操控,建议当前不要采取熔断机制。当然,我理解监管层对金融自由化趋势的扭转,伯南克“金融加速器”理论(这个大家可以百度下,基本上算是解释得过得去)、次贷危机中“按照市价计算”(这个因为次贷CDO的估值比较难,因为真实交易不多,大家也说不清值多少钱,然后2家交易对手杀跌,会导致市场价格下跌,而其他人因为按照市价计算自己的持仓,会导致其他人也亏了很多钱,然后2人杀跌会变成20人200人一起杀跌)等,会使得金融市场波动传至实体。

(9)金融市场本身并不完美,有优点也有各种缺点,所以我并不反对限制金融自由化,也不反对衍生品市场的各种管制,但到了基础产品股票的交易市场,熔断机制的推出,就不是限制金融自由化,而是摧毁整个金融市场,影响整个社会的定价体系了,希望缓行。

(作者:八大山债人)

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